底部，向上弹性十足！（附股）

今日导读

第一篇诺力股份：底部，向上弹性十足！

第二篇华谊集团：醋酸价格维持高位，18Q1 业绩同增81%

第三篇雷鸣科化：转型焦煤生产商，具备低估值优势

【第一篇诺力股份】

天风证券：底部，向上弹性十足！

1、公司深耕搬运及仓储车辆市场，主要产品市占率位居行业前一、前二：公司拥有轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾叉车等三大系列200 多品种的产品，产品覆盖面广，其中，根据年报披露：轻小运车辆连续多年排名国内同行业第一位，市占率高达40%以上。与此同时，为了适应市场需求，公司积极调整产品结构，电动仓储车辆占比逐年提高，2017年轻小型搬运车收入占比已从2011年的75%降低至45%。电动步行式仓储车辆连续多年排名国内同行业前二，市占率达到25%。

2、2018年公司毛利率、净利率有望大幅回升：公司产品成本结构中90%左右是原材料、主要为钢材，且47%是出口（主要市场为欧洲），因而在2017年钢价、汇率双双大幅上扬的背景下，主营毛利率从27.46%下降近5个百分点到22.52%，同时产生3000万汇兑损失。本年度1月开始，公司针对电动平衡重叉车等产品进行了提价处理。我们假设本年度钢价仍位于去年底的高位，提价基本能覆盖人民币汇率上升的影响，带动轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾叉车毛利率回升2-3个百分点。

3、收购无锡中鼎，切入智能物流蓝海千亿大市场。中鼎在新能源、医药、家居、冷链等领域树立标杆地位，是松下动力电池、CATL、比亚迪、菜鸟等的重要供应商：近年来，我国智能物流系统始终保持高速增长，市场规模从2001年的不足20亿元，迅速增长至2015年的600亿元左右，预计本年度有望突破1100亿。根据中国物流技术协会信息中心统计，制造业的成本占比和我国社会物流费占GDP 比例都在15~20%左右，而在美国占比仅为8~9%，提高生产效率和社会服务效率、降低流通成本势在必行。

4、2016年公司以5.4亿元收购国内知名物流设备系统集成公司无锡中鼎90%的股权，切入智能物流蓝海。中鼎覆盖物流搬运，存储，输送的自动化的全产业链。2017 年中鼎总接单业绩为10.03 亿元，目前在手订单14-15亿。公司六年磨一剑，在新能源锂离子动力电池行业深度拓展，继续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作，2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业，总接单量3.73 亿，成功树立了公司在该行业的高端标杆品牌形象。与此同时，2017年公司与曲美家具、索菲亚、国药、九州通、双钱等知名企业合作，继续巩固公司在家居、医药、汽车零部件等目标行业的地位。

5、多元拓展布局清晰，AGV、高空作业平台、立体车库三轮驱动：在工业4.0的大背景下，公司凭借其在物流设备制造以及物流集成系统方面的优势，积极布局AGV、立体车库、高空作业平台。1）我国AGV市场凭借政策东风迅速增长，2011年至2016年年均增长率高达55%；2）高空作业平台将逐步为人们所认可，实现传统手工脚架/吊篮的替代。根据我们的测算，我国高空作业平台2017年市场保有量不足4万台，到2020年有望超过12.6万台，国内成长空间巨大；3）立体车库相比传统车库，具备占地面积较小、空间利用率高等诸多优势，在当前土地资源短缺、车位供给不足情形下，将逐渐替代传统停车场，有效缓解停车难问题，未来发展替代空间相当可观。

6、投资建议：我们预计公司2018-2020年归母净利分别为2.26、3.10、3.93亿元，增速分别为42%、37%、27%，EPS分别为1.18、1.62、2.05元，估值为20倍、15倍、12倍，PEG显著小于1，给予“买入”投资评级。目标价33元。

【第二篇华谊集团】

中信建投：醋酸价格维持高位，18Q1 业绩同增81%

1、事件

公司于4 月29 日晚发布2018 年第一季度报告，公司一季度实现营收107.22 亿，同比减少6.35%，实现归母净利润4.54 亿，同比增长81.06%。

2、受益醋酸价格上涨，化工制造板块盈利改善，助力业绩大幅增长

公司2018年Q1实现营收107.22亿，同比减少了6.35%；实现归母净利润4.54亿，同比增长81.06%。公司总体毛利有所扩大，毛利率同比增加2.69个百分点。三大业务板块中，化工制造毛利率同比增加4.50个百分点；轮胎制造毛利率同比下降1.27个百分点；化工服务毛利率同比下降0.51个百分点。受益于醋酸价格上涨，化工制造板块盈利能力改善明显。根据百川资讯数据，18Q1醋酸出厂均价4535元/吨，环比增长18.41%，增长60.22%，价差约为3131元/吨，环比上涨38.94%，同比上涨111%。考虑到一季度产量一般是全年产量低点，未来公司利润有望进一步增厚。

3、醋酸价格有望持续维持高位

17 年7 月以来，受内外双重因素影响（国外产能频繁遭受不可抗力，产能受限，龙头厂商提价，利好国内价格；国内作为醋酸主要下游的 PTA 需求旺盛，醋酸乙酯、醋酸丁酯、醋酸乙烯等其他下游需求乐观）。醋酸价格自 2500 元/吨上涨至接近最高的4500 元/吨，涨幅接近80%，未来2 年几乎无新增产能投放，价格有望维持高位。公司拥有 130 万吨醋酸产能，占据行业龙头地位，盈利能力显著增强。

4、轮胎行业洗牌加剧，底部改善值得期待

2017 年，轮胎行业产能过剩，且受出口贸易摩擦影响，需求动力不足；同时原材料价格大起大落，公司成本控制压力较大，未来行业持续洗牌，集中度将提高。公司的轮胎业务盈利也有所减少，2018Q1 公司轮胎制造营收同比减少14.59%，毛利同比下降1.27个百分点。随着行业去产能、去库存、调结构的进行，公司作为轮胎行业龙头，底部改善值得期待。

5、全国布局，打造一体化循环经济产业链

子公司双钱集团江苏、安徽、新疆轮胎项目如期推进，目前分别实现60%、40%和25%产能。年产1200吨的催化剂项目和上海化工区年产32万吨的丙烯酸及酯项目已完成一期建设，处于试生产阶段；中盐昆山合成气项目已建成并投入生产。公司核心业务布局不断拓宽，加强一体化运营，长期来看，有利于提高公司的竞争力和盈利能力。

6、盈利预测

公司质地优良，近期受益于产品涨价，远期看业务链条扩充做大做强，起飞在即，继续推荐。预计公司18、19年实现归母净利润23.6亿、28.3亿元，对应EPS 1.11、1.34元，对应PE 9倍、7倍，维持买入评级。

【第三篇雷鸣科化】

安信证券：转型焦煤生产商，具备低估值优势

1、立足民爆，转型为焦煤生产商：雷鸣科化为是全国民爆行业第一家上市公司。目前正在收购淮矿股份100%股权，收购完成后，公司将从一家民爆公司转型成为华东地区大型焦煤生产商。

2、淮矿股份精煤洗出率位居上市公司前列：淮矿股份目前拥有在产矿井17 对，合计产能3575 万吨，权益产能3289 万吨。在建矿井仅产能300 万吨/年的信湖（花沟）矿一座，正处于建设状态。年产量稳定在3000 万吨左右，其中精煤洗出率40%左右，据上市公司前列。精煤产量或因提高质量而略微下滑，但也由此售价更高，以价补量，业绩有望继续走强。

3、焦煤供给增量有限，公司最受益价格上涨：预计2018 年的煤炭全行业新增产能约为5300 万吨，全部为动力矿井，预计全年炼焦煤供给0增长。目前下游钢铁产业盈利增强，产量边际增加，预计将带动炼焦煤价格在6 月份开始上涨。淮矿股份是长江中下游唯一大型焦煤供应商，且煤质优良，靠近消费地，最受益于焦煤价格上涨。

4、焦化技术先进，受益华东环保整治：淮矿股份所属临涣焦化2016 年投产，焦炭产能440 万吨，属于国内最为先进工艺，环保设备齐全。目前焦化厂环保治理力度加大，5 月江苏又出台措施关停独立焦化和降低钢厂焦化自给率。预计其他省区很快跟进。公司临涣焦化紧邻江苏徐州等焦化产区，有望受益。

5、注入完成后具备低估值优势：假设收购可成功完成且在2018 年并表，注入标的创造的收益可全部注入上市公司，则2018 年合计净利润为37.51 亿元。增发后总股本20.93 亿股，则摊薄后每股收益为1.79 元/股，较2017 年增厚30.05%以当前股价（5 月11 日收盘价13.82 亿元）测算，7.7 倍PE，远低于焦煤行业平均估值，具备低估值优势。

7、投资建议：不考虑资产注入的条件下，假设 2018 年- 2020 年净利润分别为1.05 亿元/1.07 亿元/1.14 亿元。考虑到一旦注入成功，公司主业将由民爆转为煤炭生产，转型为华东地区主要焦煤生产商，盈利有望大幅增厚，因此给予买入-A 投资评级，6 个月目标价19.69 元。对应增发后11 倍PE。