和巴菲特不同的机会

一个叫林迪的朋友——人类误判心理学——本杰明·格雷厄姆——彻底属于年轻一代的机会

01

每年开一始，我会从前一年看过的书中挑出需要重读的书，再看一遍。这是从一个叫林迪的朋友那里学来的经验。

《穷查理宝典》（ Poor Charlie’s Almanack ）是今年重看的书之一，这应该是我第三年看它。它是芒格人生经验和投资心得的集合，最精华的部分是芒格于 1992~1995 年在美国大学的三篇演讲稿，后被整理成册，著为“人类误判心理学”。

误判心理学说的是人类天生有一些心理倾向，也就是思维定式，它们会在你不知觉的情况下影响你的判断，总共有 25 条心理倾向[1]，比如奖励和惩罚倾向、喜欢热爱倾向等等，详见参考文献。

巴菲特说芒格是他见过的最聪明的人。芒格擅长从错误中学习，尤其喜欢研究他人的失败案例，正如他所说“如果知道自己将要死在哪里，那么我永远都不到那里去”。他深信我们看到的世界由各种误判打造而来。

同样的告诫也出现在塔勒布的书里，他认为现实世界中的谬误远远多于真理，并一心想要打造自己的“黑天鹅强韧型”社会。这一思想的根源可追溯至波普尔的证伪理论[2]。

02

查理·芒格另一个身份是巴菲特的合伙人，他们俩人一起打造出全世界最富盛名的复利投资公司——伯克希尔·哈撒韦。在 50 多年时间里，这家公司增长 3 万多倍，年复合收益率高达 20%，被视为投资界传奇。

在《穷查理宝典》里，有一处写他们的投资经验，关于巴菲特的老师——本杰明·格雷厄姆。他是投资界的教父级人物，著有《证券分析》，堪称投资界的“圣经”。

格雷厄姆有两个观点深深影响了巴菲特：第一，在市场上寻找便宜的股票；第二，市场并不总是有效的，等待它出错。传到巴菲特那里，就是他所说的“捡烟头”，以及在 1957~1969 年美国运通和迪士尼股价大跌的时候予以买进。

书中有这么几段——

然而，如果我们只是原封不动地照搬本杰明·格雷厄姆的经典做法，我们不可能拥有现在的业绩。那是因为格雷厄姆并没有尝试去做我们做过的事情。

一旦我们突破了格雷厄姆的局限性，用那些可能会吓坏格雷厄姆的定量方法来寻找便宜的股票，我们就开始考虑那些更为优质的企业。

慢慢地，我们培养起了更好的眼光。我们发现，有的股票虽然价格是其账面价值的两三倍，但仍然是非常便宜的，因为该公司的市场地位隐含着成长惯性，它的某个管理人员可能非常优秀，或者整个管理体系非常出色等等。

从这里可以看出，老师的经验的学生那里已经不再奏效。

巴菲特和格雷厄姆不同。

实际上，伯克希尔·哈撒韦数千亿的资产大部分来自那些更为优质的企业，而不是“便宜的股票”，买进更贵的优质股发生在巴菲特突破自己老师的局限之后。当然，伯克希尔·哈撒韦的成功是一个复杂过程，绝不仅仅由上面的两点造成。

后有学者研究表明，巴菲特成功的原因有三点：第一，投资于估值便宜的蓝筹股；第二，长期投资；第三，用杠杆。长期投资和用杠杆是一对矛盾存在，巴菲特的方法是收购保险公司以获得稳定、便宜的现金流，在《巴菲特的阿尔法》[3]有充分论述，这正是巴菲特过人之处。

03

我关心的是比特币。

巴菲特认为比特币是泡沫，因为它无法产生价值、产出稳定的现金流，因而无法形成其投资理念中最重要的复利效应。

这观点看上去无可指摘，我不打算反驳，也不打算在这里证明比特币的光明，更不打算用他们“反对”其老师的方法来反对他们。

实际上，举证责任在反对方那里，庆幸的是，比特币一直没有被击破。

林迪说：“比特币从 2009 年诞生至今已经运行整整十年，如果要死，它早就死了。”

我同意。

04

和巴菲特不同的根本原因在于代际差异，加密货币群体大部分是新世代年轻人。

怎么讲？年老人倚仗资源，年轻人迫切机会。

年轻人可以获得的最大力度的机会有两个：其一，彻底属于新一代的机会；其二，继承老一代的机会。而芒格，也就是巴菲特，的剑只留给能够挥舞它的人，大概来不是看到此文的你。

温饱之外，继承老一代的机会意味着可以轻松占据更多的社会资源，因而更容易成功；彻底属于新一代的机会则必然要满足从 0 到 1，这里是没有旧势力，这里只有超额利润。代际差异注定后辈胜前辈，因为时间总将站在年轻人一方。

对于后生晚辈来说，有机会和前辈不同本身就是一个机会，成败不重要，因为拥有成的可能已实属宝贵。大多数人可能并不知道，自己连失败的机会都没有，这正是体制里被限制成长边界的年轻人的悲哀。

钱和人来往，我看，比特币大概率就是那个机会。

Reference

[1]https://fs.blog/2017/02/charlie-munger-wisdom/

[2] 证伪理论："经过检验，并以适当的方法予以驳斥，已知为错误的理论，称之为已被证伪；尚未得知是否错误或尚未遭否证，但将来可能被证明为错误"从这里可以看出，已经被证实为错误的东西往往更可靠。

[3]http://docs.lhpedersen.com/BuffettsAlpha.pdf

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INCERTO TIME

说到巴菲特，2017 年 11 月，比特币市场火热，一位机缘认识的大哥问我该买什么币。我告诉他，比特币现在是小部分人的冒险，像巴菲特这样的主流大佬们一直在看空。他说：“一轩，哥不相信巴菲特，哥只相信你。”没几天，比特币价格创新高，到达 2 万美元一枚，但此后的一年多时间里暴跌 80%。至今，那位大哥再也没跟我谈过币事。