Q&A: 가치 투자자가 비트코인에 투자한 이유

비트코인은 고전적인 가치 투자 수단이 아니다. 세계에서 가장 변동이 심한 자산 중 하나이며, "장부" 가치도 그다지 없다. 물리적 자산을 소유한 기업과는 달리, 비트코인은 상황이 나빠진다고 본사를 매각하거나 하는 일을 할 수 없다. 물론 비트코인은 본사도 없지만...

그러나 뉴욕 소재 투자 회사 호라이즌 키네틱스(Horizon Kinetics)에서 55억 달러의 자금을 운용하는 오랜 가치 투자자 머레이 스탈(Murray Stahl)은 비트코인을 “궁극적인 가치 투자 수단”이라고 생각한다. 2년 전 비트코인에 투자했던 원금 7백만 달러는 비트코인 가격이 급등하자 약 1억 달러 상당으로 불어났다. 지난 월요일 비트코인 가격은 약 9,500달러였다.

중앙은행이 더 많은 통화를 찍어내 인플레를 촉발시키면, 전통적인 통화 가치는 떨어질 수 있지만, 유통 가능한 비트코인은 최대 2,100만 BTC에 불과하다는 것이 스탈이 비트코인을 가치 투자 수단으로 생각하게 된 핵심이다.

우리는 그에게 왜 처음 비트코인에 투자하게 되었는지, 어떻게 고객들을 설득했는지 그리고 비트코인 가격이 얼마나 더 갈 수 있을지 물어보았다.

배런스: 비트코인이 어떻게 가치 투자 수단이 될 수 있습니까?

스탈: 비트코인은 궁극적인 가치 투자 수단입니다. 돈의 가치가 떨어지고 있는데, 이자율이 2%에 불과한 채권을 살 이유는 없죠. 채권의 신용 가치가 아주 높다고 칩시다. 채권을 사면 이자를 받게 되겠죠. 하지만 인플레는 적어도 2%이고, 또 이자 소득세도 내야 합니다. 그러면 보장 수익률은 마이너스(-)가 되겠죠.

전 세계의 중앙은행들은 어느 정도 동일한 통화 정책을 유지하고 있습니다. 한 마디로 말해 돈의 가치를 떨어뜨리고 있다는 것입니다. 체계적인 위험을 피하려면, 체계 밖에 있는 무언가를 끌어들여야 하는데, 암호화폐가 바로 그 체계 밖에 있는 겁니다.

따라서 이런 통화 정책에 어느 정도 의심이 간다면, 그 의심이 1% 정도라도 있다면, 체계 밖에 있는 무언가에 그 1%에 해당하는 자금을 넣어둬야 합니다.

배런스: 처음 고객에게 비트코인을 소개할 때는 어땠습니까?

스탈: 우리가 처음 고객들에게 비트코인을 설명했을 때 99%는 우리가 무슨 말을 하는지 이해하지 못했습니다. 때문에 비트코인을 설명하는 글을 쓴 다음, 이 글을 요약해 보여주고, 질문을 받았습니다. 질의응답은 몇 시간 동안 이어졌고, 모든 질문에 일일이 답변했습니다. 기본적으로 문화적으로 아주 생소한 것이었기 때문입니다. 비트코인은 많은 설명이 필요하며, 설명을 이해시키지 못할 수도 있습니다. 하지만 알아두는 것이 중요합니다. 상상의 나래를 펴지 않고도 비트코인이 성공할 것이라고 보장합니다.

배런스: 비트코인 가격은 얼마나 더 갈까요?

스탈: 생각하는 수준이 있지만, 너무 터무니없어서 누구에게도 말하지 않을 작정입니다. 현재 가격보다 한참 높기 때문이에요. 아무에게도 의미가 없을 것입니다. 비트코인은 훨씬 가치가 있으며, 현재 가격보다 훨씬 더 높아질 것으로 생각합니다. 숫자로 말하지는 않겠습니다.

다만 그 숫자가 어떻게 나왔는지는 말해드리죠. 먼저 기본적인 전제가 있습니다. 비트코인 또는 일부 암호화폐가 교환 수단으로 받아들여지고 있다는 것입니다. 이 전제가 타당하다고 해봅시다. 그러면, 세계적 통화라는 말이 되죠. 때문에 무차익 거래의 법칙에 의해 가치를 평가할 수 있습니다. 세계의 모든 법정 화폐의 명목 가치와 같아야 합니다. 아마 비트코인의 가치는 적어도 이보다 더 높을 것입니다. 인플레를 타지 않기 때문입니다.

배런스: 그렇다면 가격 목표치는 세계 모든 법정 화폐의 가치입니까?

스탈: 그렇죠, 액수가 얼마든 간에요. [편집자 주: 세계의 동전과 지폐의 가치를 전부하면 7조 6천억 달러로 추정되므로, 비트코인 가격은 361,000달러에 달할 수 있을 것임.]

배런스: 하지만 통화로서 비트코인은 여전히 사용하기가 어렵습니다. 비싸고, 또 느리며, 네트워크를 운영하는 컴퓨터는 엄청난 양의 에너지를 소비합니다.

스탈: 맞습니다. 모두 사실입니다. 말씀하는 모든 내용이 완전히 사실이며, 말씀하지 않은 다른 사실도 있습니다. 하지만 모든 것에는 다른 면이 있습니다. 기자님이 월마트라고 하고, 2%의 이익 마진을 낸다고 해보죠. 비자와 마스터카드는 얼마를 벌어갈까요? 사실상 모든 거래가 신용 카드 거래이기 때문입니다. 소매 마진이 줄어들고 있는 세상에서 소매 업체들은 얼마를 벌어갈까요? 문제는 기술이 아닙니다. 앞으로 더 빨라질 것입니다.

여기에 해결하기 더 어려운 문제가 있습니다. 기자님이 월마트이고, 누군가가 10달러에 무언가를 삽니다. 지불은 비트코인으로 합니다[월마트는 현재 비트코인을 허용하지 않음]. 1분 후 받은 비트코인의 가치가 아직도 10달러일까요? 가치가 상승할 수도, 하락할 수도 있습니다.

때문에 즉시 처분하거나, 가치 변동을 헤징 할 수 있어야 합니다. CME와 CBOE는 현재 비트코인 선물을 계획하고 있습니다. 일단 헤징이 가능해지면, 변동성을 없앨 수 있습니다. 그러면 문제를 빨리 해결할 수 있습니다. 따라서 노력해야 할 일은 상점들이 기꺼이 암호화폐를 받아들여서, 이를 더 빨리 투자할 수 있도록 해주는 것입니다.

배런스: 그리고 비트코인의 가치가 제로가 될 가능성이 있다고 보십니까?

스탈: 음, 어떤 일이든 항상 일어날 수 있는 확률이 있겠죠.

배런스: 어떤 시나리오가 되면 제로가 될까요?

스탈: 암호화폐나 비트코인이 승인된 거래 수단이 될 경우, 극단적일 정도로 부정적인 영향을 줄 많은 기관이 있습니다. 이들은 암호화폐의 움직임을 방해하려 할 것입니다. 하지만 가능성이 크다고는 보지 않습니다. 소매상점들처럼 혜택을 받는 기관들이 훨씬 더 많을 테니까요.

은행은 싫어할 수 있고, 월마트 같은 소매 업체들은 좋아할 수도 있습니다. 누가 이기느냐의 문제입니다. 결국 사람들이 이기리라 생각합니다. 암호화폐는 돈의 가치를 떨어뜨리지 않으면서 저축하는 방법이기 때문에 사람들은 암호화폐를 옹호하고 나설 것입니다. 모든 이들이 이점을 이해하게 될 것이라고 봅니다.

배런스: 비트코인에 더 투자할 생각이십니까?

스탈: 암호화폐는 여러 가지가 있죠. 다양한 암호화폐에 기회가 있습니다.

배런: 비트코인뿐만 아니라?

스탈: 그렇습니다. 비트코인뿐만 아니라 다른 암호화폐도 엿보고 있습니다. 다른 암호화폐에도 기회가 있고, 아마 비트코인에 더 기회가 있을 수도 있습니다. 채굴할 수 있는 다양한 암호화폐가 있고, 또 다른 투자 방법이 될 수 있습니다.

배런스: 선생님도 비트코인을 채굴하시나요? 뉴욕에 있는 사무실에서 말이에요?

스탈: 우리 사무실은 뉴욕에 있지만, 서버는 뉴욕에 없습니다. 언젠가 우리는 실제로 뉴욕에 있는 한 서버를 연결해, 채굴을 할 수 있는지 알아보기 위해 몇 시간 동안 해본 적이 있습니다.

우리는 비트코인 채굴을 업무로 할 예정은 없습니다. 채굴 장치가 돌아가는 모습을 본 적이 있습니까? 팬이 달려 있어서, 마치 진공청소기 소리가 납니다. 따라서 50대가 이 짓을 하고 있다고 하면, 이웃에 정말 큰 피해를 줄 수 있습니다. 그냥 돌아가게 나누고 사무실에서 다른 일을 해도 되고, 아니면 진짜 진공청소기로 청소를 할 수도 있겠죠. 하지만 그중 몇 대가 고장 나 큰 곤욕을 겪고 싶지는 않을 겁니다.

배런스: 비트코인은 일반적으로 전통적인 금융 세계 밖에 있는 밀레니얼 세대와 관련이 있습니다. 이렇게 다른 세대와 배경을 가진 비트코인을 선생님 스스로 이해할 수 있다고 생각하십니까?

스탈: 밀레니얼 세계라는 것은 단지 마음의 상태에 불과합니다. 새로운 아이디어에 마음을 열어야 합니다. 다른 말로 하자면, 물론 내가 알만한 것만 알고 있고, 모든 답을 알고 있지는 않습니다. 세계는 끊임없이 변하고 있습니다. 오늘날 기술의 속도는 이전보다 훨씬 빨라졌고, 모든 사람들이 이에 동의할 거라 생각합니다. 우리와 함께한 것은 무언이건 영원하지 않습니다. 유선 전화를 사용하던 시대가 지나고, 휴대폰이 나왔습니다. 당연히 저도 휴대 전화를 샀죠.

<출처: Barron's, "Q&A: Why a Value Investor Decided to Buy Bitcoin">