앞으로 작사나 작곡권, IP 등을 담보로 활용해 회사채를 발행할 수 있는 길이 열리게 됩니다.
김한표 의원이 발의한 담보부사채신탁법 개정안이 통과되면서 8월부터 회사의 신용 보강을 위한 담보 종류가 획기적으로 증가합니다.
지금까지는 담보의 종류는 말 그대로 '형태가 있다는' 뜻의 유형자산으로 제한되었는데, 형태가 없는 자산인 무형자산으로 담보의 종류가 확대됩니다. 정부는 저신용이나 중소기업의 원활한 자금조달을 돕기 위함이라고 밝혔는데요, 재미있는 일들이 많이 벌어질 것으로 생각합니다.
일반적으로 부동산 등의 실물자산이나 채권증서로 담보가 한정되었었지만, 무형자산은 실로 다양합니다. 담보로 활용될 것으로 간단히 예상되는 것만 해도 매체에서 언급하고 있는 '작사/작곡권 담보회사채', '실용신안(디자인) 담보회사채', '특허권 담보회사채' 등이 있는데, 앞으로는 이 보다 더 다양해질 것입니다.
물론 여러분도 짐작하고 있으시겠지만, 이런 무형자산이 담보로 사용되기 위해선 전제조건이 필요한데, 무형자산의 가치를 정확하게 평가할 수 있어야 합니다.
무형자산은 말 그대로 형태가 없기 때문에 가치 평가가 어렵습니다. 부동산은 주위 물건들과 비교를 할 수 있기 때문에 평가가 쉽지만 무형자산은 비교 대상도 찾기 어렵습니다. 어렵습니다.
한 시대를 풍미했던 HOT의 '캔디'와 김수미의 '남행열차'로 예를 들어보겠습니다. 어떤 곡에 대한 권리가 더 비싸다고 할 수 있을까요? 두 곡 모두 수익적인 측면에서 보면 인지도가 높기 때문에 가치 평가가 매우 어려운 것이 현실입니다.
특허권도 마찬가지입니다.
현재 특허의 정확한 가치를 파악하기 위해선 미래에 그 특허가 창출할 수 있는 수익 수준을 먼저 파악하고 이를 일정 할인율로 적용해서 현재가치를 계산해야 합니다. 이 법안은 공포 후 6개월 후부터 발효되기 때문에 8월부터 시행될 것입니다*. 아마 시행되기 전에 무형자산을 어떻게 평가할 것인지에 대해서 여러 논의가 있을 것으로 보입니다.
자, 그럼 투자자 입장에서는 어떻게 이 이슈를 받아들여야 할까요?
무형자산이 담보로 인정된다는 것은 앞으로 기업들의 평가가치 무형자산의 가치가 반영될 가능성이 커졌다고 개인적으로 해석하고 있습니다. 여러분도 잘 아시는 도깨비, 화유기, 터널 등 여러 인기드라마를 제작했던 CJ E&M의 자회사인 스튜디오드래곤의 예를 들어보겠습니다.
스튜디오드래곤의 17년 6월말 기준 재무제표를 보시면 약 1,276억 규모의 무형자산을 보유하고 있습니다. 이 법안이 시행된다면 스튜디오드래곤은 제작했던 드라마의 판매권 등을 담보로 잡고 돈을 차입해 더 멋진 드라마를 만들 수 있는 기틀을 마련할 수 있다는 얘기입니다. 그렇다면 지금은 단순하게 무형자산으로 분리되 정액 상각에 의해 무형자산 상각비를 떨어내기만 했던 골칫덩어리 자산이 새로운 가치를 창출하는 자산으로 탈바뀜하게 됩니다.
기업 벨류에이션 방법의 패러다임이 바뀔 것으로 생각합니다.
단순히 재무제표만 들여다보고 투자하는 시기에서 벗어나고 있다고 생각하는데, 철강 산업은 PBR 0.5~1배사이의 벨류에이션 밴드를 만들어놓고 1위 기업이 0.7배 받으면 2위 기업은 0.5~0.6배를 부여하면 되는, 어떻게 보면 아주 단순한 투자법이었는데, 이젠 이런 벨류에이션 방법으로는 평가가 어려워 보입니다.
우리는 디지털시대에 살고 있습니다. 또한 앞으로 사람들의 창의적 역량이 더욱 중요해질 시기에 있습니다. 주위를 잘 보세요. 유튜브에 대박 동영상 올리셔서 1년에 수억씩 벌어가시는 분들 매우 많습니다.
콘텐츠, 즉 무형자산의 가치가 중요해진 시기입니다. 콘텐츠의 위력이 날이면 날마다 강력해지고 있습니다. 투자자 입장에서는 콘텐츠같은 무형자산의 가치를 판단해야 하는데, 이게 참 어려운 부분입니다.
이번 카페24의 상장 사례도 비슷합니다. 제가 지난 글에서 밝혔듯이 카페24의 공모가격에서의 벨류에이션은 PSR기준으로 4배 후반이었습니다. 오늘 상장 후 보란 듯이 시가총액은 약 7,000억 중후반 수준으로 PSR 6배 수준에서 거래되고 있습니다. 재무제표만 보고 이 기업을 평가하라고 했을 때 이게 과연 가능한 벨류에이션이었을까요?
관련 글: 카페24 상장 분석
앞으로 이런 기업들은 계속해서 상장될 겁니다.
우리는 좀 더 이런 상황에 익숙해져야 합니다. 물론 한순간의 버블일수도 있습니다만, 저는 이런 변화가 역사 흐름의 일부라고 생각합니다. 무형자산의 가치를 많이 보유한 기업들을 공부하실 때는, 숫자적인 접근도 중요하겠지만, 회사가 보유한 브랜드나 무형자산, 콘텐츠의 가치도 같이 봐야 할 것 같습니다.
스스로 홍보하는 프로젝트에서 나왔습니다.
오늘도 좋은글 잘 읽었습니다.
오늘도 여러분들의 꾸준한 포스팅을 응원합니다.
전통적인 지식에 기반을 둔 가치투자자들도 밸류에이션 툴에 수정을 많이 필요로 해야할 것 같습니다. 놀라운 글 잘 보고 갑니다. 미약하나마 보팅과 리스팀합니다~
보팅에 리스팀까지 해주시다니 제가 더 감사드립니다. 앞으로 우리 앞에 나타날 기업들의 벨류에이션은 점점더 어려워지지 않을까 생각됩니다. 즐거운 저녁 되시기 바랍니다 :)
글 감사드립니다.
보이지 않는 자산의 가치 평가 기억하도록 하겠습니다.
고맙습니다. 벨류에이션 하실 때 고려해 보신다면 다른 투자자분들이 못보는 부분을 보실 수 있지 않으실까 기대해 봅니다!
요 글 읽다가 까페24 상장에 대한 글까지 읽고왔네요. 카페24가 테슬라요건으로 상장된 회사였군요.. 뛰어난 성장성으로 특례상장...ㅎㅎ 첫 번째 사례인 만큼 앞으로 행보가 궁금해 집니다. 몰랐던 내용이 많았는데 잘 읽고 갑니다~!!
조금이나마 도움이 되셨기를 바랍니다. 테슬라 2호로 상장 n3n이란 회사도 상장 준비중입니다. 아마도 앞으로 계속 테슬라요건으로 상장되는 회사가 늘어날 것 같습니다!
좋은 글 잘보았습니다.^^ 버핏이 말하는 프랜차이즈 밸류와 비슷하게 이해하면 될까요?
네 비슷하다고 생각합니다. 댓글 고맙습니다 !!
무형자산도 담보가 되는 시대군요. 하기는 요즘 IP가 돈이 되는 시대니까요! @홍보해
IP에 대한 가치가 주가에 반영되는 경우가 최근에 많았는데, 그 종류가 더 다양해 짐에 따라서 확대 될 것으로 생각합니다. 고맙습니다!!
바람직한 방향이라 생각됩니다. 팔로우&보팅&리스팀 하고 갑니다
댓글 고맙습니다. 즐거운 하루 되시기 바랍니다 :)
좋은 글 잘 읽었습니다. 미약하지만 보팅 & 리스팀 하고 갑니다.
엄청난 작가님께서 댓글과 리스팀까지 해주고 가시니 영광입니다 :) 멋진 글들 아주 잘 보고 있습니다 !!! 즐거운 주말 되시기 바래요 !!
좋은 글 갑사합니다! 풀보팅 팔로우하고 갑니다.
댓글에 보팅까지 해주시니 감사드립니다 !!!! 즐거운 주말 되셨으면 합니다 :)
투자의 관점에서는 많은 기업의 벨류에이션이 충분히 바뀔 수 있어 매우 재미있고 개인적으로 지적재산권이 폭 넓게 인정되는 세상을 원하기에 반갑기도 합니다ㅎㅎ
앞으로는 기대하시는 바와 같이 더 확대될 것으로 생각합니다. 이때 투자 기회들이 많이 생겨나지 않을까 개인적으로 생각하고 있습니다. 댓글 고맙습니다 :)
국회의원들이 가끔은 제대로 된 법안을 통과시키키도 하는군요. 늦었지만, 그나마 다행이라고 생각합니다!
무형자산을 많이 가지고 있었지만 평가를 제대로 못 받았던 기업들에겐 희소식으로 생각합니다. 댓글 고맙습니다 :)
팔로우합니다 ^^ 계속 좋은 글 많이 올려 주세요 !!
잘 봐주셨다니 제가 고맙습니다. 즐거운 하루 되세요 :)
즐거운 한 주 되세요 ^^
좋은 글 잘보았습니다.
댓글 감사합니다. 즐거운 하루 되세요 :)